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中国式爆仓风险：A股股票质押
随着A股市场的多轮震荡，爆仓事件的增多，股票质押业务的门槛也在不断提高。
麦策金融·杨家卿
财经播报：
重要财经新闻
1.货基年内清盘数量增至8只，创近三年新高
10月12日，民生加银现金添利货币市场基金发布清算报告，成为年内第8只清盘货基。除了年有15只货基清盘外，其余年份均稳定在5只以下。距离年结束还有两个半月时间，货币基金清盘数量已创下近三年新高。
自年公募基金清盘成为常态化后，近两年，迷你基金清盘愈发呈现加速之势，货币基金也加入了清盘大军。
《每日经济新闻》记者根据Wind统计，截至10月12日，今年以来，已有8只货币基金处于“清盘”状态，涉及中欧、泰达宏利、民生加银、西部利得、安信、德邦等6家基金公司。
除去年有15只货基宣告“夭折”外，其余年份货币基金的清盘数量均不超过5只。数据显示，年、年和年，货币基金全年的清盘数量分别为3只、3只、4只。
对于货币基金清盘数量在今年出现小高峰的原因，盈米财富分析师认为，从历史上清盘的货基来看，那些没有发展宝宝类货基、没有渠道优势、不重视货基发展的公司，基本上都是因为货基规模太小、管理成本较高的原因导致了清盘。今年以来，随着流动性新规、资管新规等政策的实施，货基的规模发展会受到抑制，现存货基之间的竞争会更加激烈，分化也会更为明显，未来货币基金清盘还将持续。
2.全年减税降费预超1.3万亿更大规模减负有望是哪些?
减税正在成为中国提振经济、激发活力的重要方式之一。近日，财政部部长刘昆接受媒体采访时表示，预计全年减税降费规模超1.3万亿元，比年初确定的1.1万亿元的目标增加了2千亿元，财政部还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。
10月8日召开的国务院常务会议决定，从年11月1日起，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档。
今年10月1日起，新的个人所得税法部分实施，免征额已经提高到元，这意味着从10月份开始，个税的调整红利已经开始释放。“更大规模的减税、更加明显的降费”空间在哪里？
现在增值税和企业所得税是主体税种，如果要减税，这两个税还有一定空间。另外可以通过完善税制，实现减税。以增值税为例，可以把目前应该抵扣但还不允许抵扣的支出项目，纳入抵扣范围，最典型的就是利息支出，银行的利息收入已经征收增值税了，允许利息支出抵扣进项税，符合增值税对增值额征税的基本原理。
从税率看，日本的增值税标准税率是8%，韩国是10%，因此，适当降低增值税的税率，应该也可以考虑。“从企业所得税看，目前还有大量限制扣除的项目，比如招待费、广告费等，纳税人发生了支出，但是不许扣除，导致纳税人没有利润，不挣钱也得缴税，影响企业再生产。从税率看，美国税改后的税率是21%，英国的税率是19%，日本是23.4%，与其他国家相比，我国25%的税率，在年时，属于中偏下水平，现在来看可能偏高了。”
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券商股权质押业务接近"半停"：中信建投面临四起仲裁
10月10日，中信建投（.SH）公告披露了四起因股权质押业务引起的仲裁事项，其中两项是中信建投以其自有资金，承接自然人黄卿乐、北京首航波纹管制造有限公司（下称“首航波纹”）的股票质押业务引起的纠纷。
年4月10日和4月27日，中信建投与首航节能(5.,0.00,0.00%)的实控人黄卿乐、及首航节能的控股股东首航波纹签订了两份股票质押式回购协议，黄卿乐和首航波纹分别质押了万股、万股的首航节能股票，中信建投向其分别发放融资款1.亿元、1亿元。
据公告，这两起仲裁事项标的合计为1.亿元，占中信建投年末经审计净资产的0.42%。上述人士称，这1.亿元就是涉案金额，其中黄卿乐涉及未偿还金额万元、支付逾期还款的利息及罚息万元和首都波纹未偿还金额万元、支付逾期还款的利息及罚息万元。诉讼面临最坏的结果可能就是这1.亿元打水漂成为坏账。
此外，年12月、年2月，由中信建投担任管理人的“中信建投证券龙兴号定向资产管理计划”，接受了印纪传媒(3.,0.29,9.57%)第一大股东——北京印纪华城投资中心（有限合伙）的两次股票质押，涉及的资管计划金额总计11亿元，印纪传媒的大股东和实控人未能按期购回股票，导致资管计划9.8亿元本金及至少.95万元利息难以追回。
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股票质押的现状：四个指标看整体质押情况
（1）质押规模：A股无股不押，目前总参考市值为4.9万亿元，占A股总市值的9.6%，其中流通股为主占近70%。
（2）质押比例：目前74%的股票处于30%以内，5%的股票（家）在50%以上，股东质押次数频繁。
（3）解押情况：到期规模逐年提升（年2.6万亿），实际解押却不断下降（目前1.6万亿），质押资金融入与解押资金流出的缺口变大，解押时间集中于近2年内。
（4）质押资产质量：连续下滑，Q2略有企稳。营收增速连续4个季度下滑，净利润增速连续2个季度下滑，经营现金流净额处于低位。
股票质押的风险分布：
（1）板块分布：质押股在三块区间中的板块分布较为均衡，主板、中小板、创业板的质押次数比例为1:1:1，参考市值占比为3:2:1。创业板整体距离平仓线最近。目前有平仓风险的板块中，中小板占比最大（38%）。
（2）行业分布：平仓线和预警线之间，目前市值最高的是房地产（亿元），其次为交通运输（亿）、化工（亿）。休闲服务的质押比例最高（高达5.5%），其次为钢铁（4.1%）、机械设备（3.7%）。平仓线下，被平仓的质押股中，计算机市值最高（亿元），是后列的2倍。休闲服务（4.3%）、食品饮料（3.4%）和计算机（3%）质押比例最高。
（3）个股分布：平仓线与警戒线间，个股距离平仓线安全空间最高为14%，最低为0%。其中，最危险随时可能被平的距离平仓线空间都在0.1%以内，而相对最安全的距离平仓线空间在11.2%左右。
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股票质押业务的门槛也在不断提高
随着A股市场的多轮震荡，爆仓事件的增多，股票质押业务的门槛也在不断提高。“业务倒是没听说停了，但是没有多少额度了，而且对股票质押要求比较高，都要求是投行核心的IPO或者再融资客户才行，还有要求上市公司股东持有的股票质押比例不能超过70%，还要预留30%给券商，等于质押万股，预留万股在券商账户里留着平仓之用。”华南一家大型券商从事机构业务的人士表示。
据另一位华东地区的上市券商人士介绍，他们目前的做法是控制存量，找优质项目置换风险项目，例如一些市值超过亿以上企业。
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