报告摘要
?主要观点公募对冲基金在“固收+”类产品中脱颖而出
年公募对冲基金的业绩表现亮眼，在“固收+”赛道中脱颖而出。基金平均收益率为8.65%，平均波动率3.4%，收益风险比高。和传统定位“固收+”的二级债基相比，公募对冲基金可以参与打新，收益风险比更高，且和股票、债券的相关性都较低。Q1抱团行情有所松动，股票型基金普遍有所回撤，主动股基指数下跌4.26%，不少二级债基、债转基金录得负收益，同期公募对冲基金的平均收益率为0.9%，在波动的行情中仍收获正收益，体现出较强的风险抵御能力。打新、Alpha、净多头、转债等多种策略齐发力
Q1-Q2和年末主动基本面投资收益丰厚，全年主动股基全年相对沪深超额35%；量化增强策略在Q1-Q3、Q1的Alpha均突出；基金全年平均净多头暴露6%，受益于年股市上涨；注册制改革新股发行提速，打新策略收益丰厚；全年IF的对冲成本预计为6.2%，IC11.9%，较年有所提升，年末IF基差短暂转正；多项策略齐发力，基金年整体表现突出。基金的选股策略解析
基金以沪深Alpha策略为主，择机加入中证Alpha等其他策略进行增强。83%的股票持仓选自沪深成分股，股票持仓年化换手率约为5倍。我们通过基金的持仓风格将基金聚类分成三类，第一类基金相对沪深超配了高Beta、高估值、高成长、高长期动量和高短期动量的股票，这种投资方法较为接近公募主动权益的选股风格，持仓中的业绩确定性较强的龙头股享有一定估值溢价；第二类基金超配了低估值和高盈利；第三类基金在各项因子配置上更为均衡，和沪深的风格偏离度比前两者小，体现出一定均衡风格量化选股思想。?风险提示本报告基于基金季报、基金净值等公开数据进行整理，不构成投资建议。公募对冲基金收益来源较多，股市情绪波动、债市波动、期货升贴水、打新收益降低、Alpha策略失效等因素都可能影响基金净值，本文意见仅供参考。
基金策略多样，收益稳健增长11.1公募对冲基金表现亮眼
本篇报告在基金年报的基础上，梳理复盘-Q1公募对冲基金的业绩表现。公募对冲基金对标“固收+”产品，是公募基金中唯一能真正实施市场中性Alpha策略的基金，基金的收益率和股票、利率、信用、商品等传统资产的相关性低，在不同市场环境下都能力争获取稳健收益，具有较强的大类资产配置价值。
和传统定位“固收+”的二级债基相比，公募对冲基金可以参与打新，近两年来的收益风险比更高，投资人的持有体验感更好。年基金平均收益率为8.65%，平均波动率3.4%，收益风险比高；Q1抱团行情有所松动，股票型基金普遍有所回撤，主动股基指数下跌4.26%，不少二级债基录得负收益，同期公募对冲基金的平均收益率为0.9%，在波动的行情中仍收获正收益，体现出较强的风险抵御能力。
我们认为随着以银行理财为代表资金陆续进场，市场对“固收+”策略的配置需求日益提升。公募对冲基金的回撤控制能力强、策略灵活多样、收益稳健确定高等特点，拥有较大的市场发展前景，建议投资者
