投资与理财
文/林子（小财米儿观察员）
继东航物流年完成A股上市，国货航年9月深主板IPO过会后，近日，南方航空物流股份有限公司（以下简称南航物流）公布了主板IPO申报稿，由此，三大航物流板块混改上市即将齐聚A股。据悉，本次IPO，南航物流计划募资60.8亿元，其中56亿元用于购置全货机、4.8亿元用于信息化及数字化建设。
小财米儿注意到，虽然南航物流年至年营业收入连续增长，但年上半年却下跌近32%，净利润也出现先升后降的情况，经营业绩稳定性或成为摆在其面前的一道难题。
营业收入下降经营业绩稳定存疑
招股书显示，南航物流致力于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的航空物流服务，已成为国内领先的航空物流服务供应商之一。其主营业务为航空速运、地面综合服务和供应链综合解决方案。
年至年及年上半年（报告期），南航物流营业收入分别为.25亿元、.88亿元、.38亿元和77.88亿元，归母净利润分别为40.14亿元、56.32亿元、46.48亿元和12.43亿元，呈先增后减趋势；综合毛利率分别为38.61%、40.76%、30.91%以及24.02%，呈先升后降趋势；主营业务毛利率分别为38.53%、40.71%、30.71%以及24.00%，同样呈先升后降趋势。
不可否认，南航物流年至年营业增长离不开大环境。年至年，客机腹舱运力供应大幅下降，从而导致航空物流供给端出现运力紧缺，航空货运价格持续攀升，南航物流经营业绩也得到大幅增长，但相关影响因素是暂时的，不具有可持续性。
年以来，供给端随着海运、铁路等运输网络逐渐通畅，叠加民航业复苏背景下腹舱运力的恢复，全球供应链的整体运力供给不断增加；需求端受全球经济增速放缓、欧美国家通胀水平居高不下、海外市场消费需求下降影响，航空货运需求有所下降，航空货运行业逐渐向常态化运营阶段恢复，航空运价亦逐步回落。
招股书截图
值得一提的是，小财米儿注意到，南航物流主营业务超八成收入来自境外。报告期内，南航物流主营业务收入按市场区域构成中，国际收入分别为.30亿元、.12亿元、.83亿元、62.33亿元，占比高达87.72%、88.00%、88.97%、82.08%。背后原因主要系公司航空货运航线以国际航线为主，客户多为国际货代公司或知名电子通讯厂商和电商客户。业内普遍认为，南航物流或因主板“经营业绩稳定”的要求而受到监管层的
