年以来,民营快递迎来了上市潮，圆通速递、申通快递、韵达股份、中通快递和顺丰控股5家快递公司纷纷步入资本市场后，1月4日，被称为我国零担物流运输行业“老大”德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦”)正在举行网上网下申购，历经两年半的IPO长跑，公司终将步入资本市场。
资料显示，公司此次公开发行1亿股，发行价格为4.84元/每股，募集资金为4.84亿元，这与公司项目总投资所需的38.8亿元，相差甚远。
股权转让频繁，诉讼纠纷余件，54起安全事故致37人死亡
据了解，德邦是由德邦控股与自然人崔维星于年共同发起设立的股份有限公司，德邦控股出资万，持股93%；崔维星出资万，持股7%。其中，德邦控股系由崔维星及其他名自然人于年6月发起设立的股份有限公司，崔维星为德邦控股的第一大股东，截止发行前，其持有德邦控股股份比例为34.48%。
德邦控股股东包括4名有限合伙企业股东德邦成长、德邦成长二期、德邦成长三期及德邦长青四期，以及包括崔维星在内的位自然人股东。但德邦控股的股权一直不够稳定，股权转让频繁复杂，自成立起，股权转让高达次，主要系崔维星个人、德邦成长、德邦成长二期、德邦成长三期、德邦长青四期及部分高级管理人员受让其他自然人股东所持有的德邦控股股份。
在德邦申请上市前夕的年4月、年7月和年2月，公司实际控制人崔维星共三次分别向钟鼎二号，北京红杉、上海国和及昆山海峡，郭续长转让股份万股、1,万股和.60万股，共套现4.亿元，而在这相隔很短的时间内，三次转让的价格存在较大差异，分别为8.72元/每股、11.63元/每股和15.73元/每股。对比德邦4.84元/每股的发行价，公司的投资价值显然难于符合预期。
实际上，德邦的主要业务和资产是由继承广东德邦而来，广东德邦由崔维星、崔维刚于年10月共同出资1,万元设立。德邦成立时，广东德邦共拥有35家子公司和家直属营业部（分公司），并直接拥有运输车辆辆。为了避免同业竞争，德邦启动与广东德邦的资产重组工作，先后以现金收购了广东德邦下属36家子公司（其中太原德邦系德邦成立后年9月15日由广东德邦成立）%股权及其拥有的包括运输车辆在内的全部物流业务的经营性资产，广东德邦的员工、业务和资产全部纳入德邦公司名下，广东德邦实施注销。令人不解的是，公司并没有直接促进广东德邦或者德邦控股的上市，而是组建一个新公司实行资产重组上市，是广东德邦或者德邦控股存在上市实质性的障碍亦或有其它之因？
德邦称，收购广东德邦是为了规避同业竞争，但公司与公司实际控制人崔维星之弟崔维强的企业的存在潜在的同业竞争。崔维强曾实际控制广州桥集拉德国际货运代理有限公司及广州市白云区货之家运输代理服务部，而两家企业主要从事国际货运的海运代理业务以及部分公路货物运输业务，与德邦存在一定的潜在同业竞争关系。
公司内控存在的纰漏还表现在管理上的失范。根据天眼查显示，公司共涉及的诉讼高达余件，主要系公司与客户、员工和关联方之间的纠纷。（数据来源于第三方企业信息查询平台-天眼查）
同时，公司在管理上为人诟病的是高企的安全事故。报告期内，公司及其子公司共发生安全事故达52起，其中造成死亡的交通事故共33起，共导致37人死亡，其中，德邦负全部责任的11起，负主要责任的事故14起，负一半责任的9起。显然，公司在安全方面的管理存在漏洞。
削薄利润“摊大饼”，毛利水平不及同行
截至年10月31日，德邦共有全资子公司74家，其中全资一级子公司67家，全资二级子公司7家，共有参股公司10家，较当初继承广东德邦36家子公司，规模增加了一倍多。但不容乐观的是，公司包括重庆、天津和厦门等地的14家子公司处于亏损的状态。
为了实现扩张并降低成本，一向以直营网络为主的德邦选择了开启事业合伙人计划。截至年9月30日，公司及下属全资子公司在全国32个省、签约5,个事业合伙人。
随着公司快速扩张和规模的增大，公司的营业收入得到大幅提升。报告期的年-年9月30日，德邦的营业收入分别为;.93亿元、.21亿元、亿元和.45亿元，年均复合增长在25%以上。但公司实现的的净利由年的4.72亿元锐减至年的3.8亿元。
公司营收大幅增长与公司放宽账期及拓宽信用政策不无关系。
资料显示，公司应收账款在逐年攀升，报告期内，德邦的应收账款净额分别为26,.66万元、57,.59万元、,.68万元及,.46万元，占其总资产的比例分别为8.52%、15.68%、21.00%和18.28%。
德邦也表示，若未来客户付款能力发生不利变化等因素，可能导致公司应收账款不能及时回收，将影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量，并对公司的生产经营及业绩水平造成不利影响。
同时，德邦实现大规模扩张使公司的面临了较大的资金压力。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-44,.57万元、-74,.85万元、-,.27万元和-,.93万元，呈现大幅增长的态势。公司的负债率由年的41.03%上升至年的52.61%，高于同行业均值34.82%的近15个百分点，年德邦的流动比率和速度比率分别为：1.15和0.76，而同期行业的平均值的为2.15和2.02，公司的偿债能力明显低于同行。
相对于其他的快递巨头，德邦进驻快递行业较晚，年11月德邦开始启动快递业务，虽然公司快递业务得到了较快发展，但基本上赔本赚吆喝，年-年9月30，德邦的快递业务毛利率分别为-29.69%、-12.65%、5.03%及3.64%，远低于行业平均的20%水平。（以下是可比快递行业毛利率的对比图）
我国目前的物流行业正逐渐呈现“微利化、无利化和亏损化”的困境，虽然德邦的营收看上去很光鲜，大幅增长，但报告期内公司的综合毛利率分别分：17.77%、14.53%、13.41%和12.93%，呈现逐年下滑的态势。
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