快递：顺丰、中通年业绩符合预期，2月各家经营数据受基数效应和春节错期因素扰动。1）顺丰年业绩符合预期，资本开支加速构筑长期护城河：顺丰控股发布年年报，年公司实现营收.9亿元，同比+37.3%，实现扣非后归母净利润61.3亿元，同比+45.7%。公司年报披露速运分部年净利润90亿元，保持着较强的盈利水平（净利率6.7%）；五大新业务收入合计达到.37亿元，均保持着较快增长。年公司资本支出为.5亿元，其中Q4公司资本支出为62亿元，同比+%/环比+64.7%，资本开支节奏加快，构筑长期护城河。展望未来，大物流时代，参照海外快递物流巨头成长经验，顺丰作为国内快递龙头有望通过“内生+外延”双轮发展，成长为国际领先的综合物流服务商，我们持续看好公司长期发展。2）上市快递发布2月经营数据，通达系低基数下高增长，顺丰因春节错期+高基数增速回落：2月份顺丰/韵达/圆通/申通完成业务量6.99/7.01/5.2/3.89亿票，分别同比增长47.16%/.03%/.07%/.98%，单价同比变化分别为-16.9%、-28.5%、-5.9%、-8.4%。通达系业务量的大幅增长主要受益于去年同期的低基数影响与今年春节不打烊活动；顺丰则因去年同期的高基数影响，增速有所回落。3）中通年业务量增速领跑通达系，市场份额稳步提升：年中通调整后净利润45.90亿元，同比-13.3%，业务量共计.06亿件，同比+40.30%，市场份额达到20.4%，领先行业第二3.4pts。公司以扩大业务量增长与获取市场份额作为核心发展目标，稳固了行业第一的龙头地位；我们认为短期行业仍以份额为主要竞争目标，中通具备产能优势、成本优势以及资金优势，并进一步转化为降本增效和服务能力的提升。快递行业短期
