德邦物流IPO于昨日过会！
此次IPO过会，距德邦物流首次报送招股书，过去了两年半。其间，快递业的龙头顺丰、圆通、韵达、申通纷纷借壳上市，中通也成功登陆纽交所。
德邦物流在长达两年半的等待之后，也终于要登录A股了。
未来等待着德邦物流的是一片坦途吗？
德邦始创于年，前身为广州德邦，此次发行主体德邦物流新设于年。
德邦物流主营公路快运和快递，是我国零担行业的龙头。
德邦物流招股书中所展现出来的财务状况及发展方向，恰恰是我国目前的公路货运行业所面临的典型问题。
下面，让我们具体来认识一下德邦物流，以及德邦物流所在的公路货运行业。
上市之路
其实，德邦物流早在年6月就首次向证监会报送招股说明书申报稿，并于7月3日被证监会受理。
但是，证监会于7月4日，也就是受理德邦物流招股书的次日，就宣布IPO暂缓。
德邦物流再次披露招股书已经是今年3月了，虽然于今年8月中止审查，但之后总算恢复IPO排队，并于今日（12月5日）上会通过了。
很多时候，早一步上市，就意味着占得先机。
本次IPO，德邦物流预计发行不超过1.5亿股股票，募资总额为29.88亿元，用于直营网点建设、零担运输车辆购置、快递车辆与设备的购置、信息一体化平台建设四个项目。
下面我们就来具体看看德邦物流这家企业。
公路货运行业
1.市场结构
公路货运市场可以分为整车、零担、快递三个部分。
整车物流很好理解，就是单独用一辆汽车运输，按整车计费，货主是一个人。一般来说单票6吨以上。
那么如果不够一辆车的货怎么办呢？
那就是零担和快递了，都是按照单个货物计价的，货主是多人。二者的主要区别在于重量。
单票30公斤以下就是快递，超过30公斤则为零担。零担又可以分为小票零担（30公斤到公斤）和大票零担（公斤到6吨）。
2.行业状况
（1）零担行业：
目前我国零担行业较为分散。
零担行业的进入门槛低，行业内从事点对点或区域性运输业务的小型规模企业较多，服务同质化严重，市场竞争激烈。
年国内零担快运市场前十家的市场份额总和仅占2%左右，截止年底，全国共有家零担企业。
（2）快递行业：
近年来，我国快递行业市场规模持续快速增长。年至年，全国快递服务企业业务量由23.4亿件增至.8亿件，年均增长率约为30%；全国快递服务企业业务收入由.6亿元增至.4亿元，年均增长率约35.5%。
快递行业集中度很高，顺丰及“四通一达”等主要快递企业占据了大部分市场，目前快递行业前8家最大的企业所占市场份额总和达78%。
3.发展趋势
（1）电子商务带来市场繁荣
受益于电子商务的发展，我国快递业务激增。网络购物所产生的快件量占快递业务总量的60%以上，部分快递企业网购件占比甚至超过80%。同时，家电、家具等电商业务也拉动了零担行业的发展。
另一方面，京东、苏宁在自营物流方面的大额投入开始显现成效，在满足自身电商业务需求的同时可以为其他客户提供仓储、配送、快递等物流服务，使快递行业的竞争更加激烈。
（2）成本上升
物流企业是资本密集型和劳动密集型企业，人力成本和运输成本在零担公司成本结构中占比较大。
随着我国经济发展，我国人口红利逐步减少，零担/快递行业的人力成本逐步提高。
运输成本则往往随着油价、高速公路过路费等的变化而起伏。
（3）零担和快递相互渗透
近年来，除了开展快递业务需要行政审批并取得相应的业务资质外，零担和快递行业的区分界限越来越模糊。
（4）信息平台加剧行业竞争
随着信息技术的发展，在公路货运行业涌现一批信息平台型的企业。该类企业能够对供需双方信息的快速匹配和有效管理，从而对公路快运行业的传统经营模式产生巨大影响。
以阿里巴巴旗下的大数据物流协同平台菜鸟网络为例，截至年11月，菜鸟网络通过接入快递公司、仓配服务商、日日顺、苏宁物流、落地配公司等，实现了中国超过70%的快递包裹、数千家国内外物流、仓储公司以及万物流及配送人员都在菜鸟数据平台上运转。
菜鸟网络通过对快递产业链的优化，进一步削弱快递企业之间的相对竞争优势。
未来，随着数据不断积累和数据处理分析技术不断迭代，菜鸟网络的护城河将越来越宽，快递企业想要依靠自身实现类似菜鸟网络的功能几无可能。
总体来说，零担/快递企业面临双重压力，一方面，面对激烈的市场竞争，快递/快运行业不得不开展价格战。另一方面，人工成本持续上升。
在这样的市场环境下，若想保持一定的增长，零担/快递企业只能通过规模的增长去抵消单件快递盈利下滑的影响，市场份额成为竞争的关键，行业整合速度加快。
因此，零担/快递企业纷纷选择上市，借助社会资本发展自身业务、壮大规模。以国际经验来看，快运行业走向集中是必然趋势。
德邦物流的财务状况和发展策略，与这样的市场环境是分不开的。
德邦物流
1.主营业务
德邦物流主要开展公路快运业务。根据服务时效性、运输距离等标准，快运业务细分为精准卡航业务、精准汽运业务、精准城运业务、整车业务等。
目前，德邦物流的公路运输网络包括：个营业网点、个分拨中心和条运输线路。
面对公路货运行业激烈的市场竞争，和电子商务迅猛发展下快递的繁荣，德邦物流做出了以下主要改变：
（1）年11月起，正式开展快递业务。
德邦物流的快递模式是“快递最后一公里+现有公路运输网络”。德邦物流发挥自身优势，定位于“中国性价比最高的重货快递”，主要是针对货物重量在1.5公斤-30公斤的快递服务，以此区别于其他的快递公司。
年、年、年，快递业务收入分别占总收入的4.69%、13.73%、24.09%。快递业务在德邦物流占据越来越重要的位置。
（2）启动事业合伙人计划、提高外请车运力
一直以来，德邦物流坚持采取直营模式，网点自建，运力以自有车为主。但是面对市场压力，德邦物流也不得不改变策略。
从年8月，德邦物流启动事业合伙人计划，也就是我们常说的加盟模式。截至年末，已签约的事业合伙人总计个。
外请车运力已经逐步成为德邦物流的主要运力。年、年、年外请车运力占比分别为43.79%、50%、63.66%。整车业务较多使用外请车。
事业合伙人计划和增加外请车运力可以实现德邦物流运输网络的广泛延伸、降低公司运营成本。但是由此可能带来服务质量下降、管理不到位等问题，可能会削弱公司的核心竞争力。此外，外请车单位运输成本较自有车成本稍高。
其他业务方面，德邦物流还发展了仓储供应链业务、航空货运代理业务、小额贷款和保理业务等业务。
2.13.41%的毛利率
德邦物流总资产为57.14亿元，净资产为25.26亿元。
年、年、年，德邦物流的总收入为.93亿元、.21亿元、.01亿元。
尽管德邦物流的收入体量大，且增长快速，年、年营业收入增长率可以达到23%、32%，但其实净利润并不尽如人意，主营业务成本增长更快（28%、33%）。
报告期间，德邦物流的归母净利润分别为4.72亿元、3.37亿元、3.80亿元；毛利率分别为17.77%、14.53%、13.41%。
其中，年的快运业务毛利率为15.73%、快递业务的毛利率仅为5.03%。较顺丰、韵达等快递企业平均20%的毛利率低了不少。
一方面原因是，快运行业的毛利率本就低于快递行业，并且“四通一达”等快递企业主要以加盟模式为主。而德邦物流的快递业务年底才上线，正处于业务扩张阶段，想要在竞争激烈的快递行业站稳脚跟也并不容易。
另一方面，德邦物流低毛利的问题，和快递/零担行业所面临的市场环境是分不开的。
面对激烈的市场竞争，快递/快运行业不得不开展价格战，采取推出优惠活动、给予大客户一定折扣等方式对价格进行调整。
年，在零担业务方面，精准卡航/城运、精准汽运单价分别较去年同期下降3.66%、7.69%，整车业务和快递业务分别下降19.25%、14.51%。
于此同时，德邦物流的经营成本上升，其中人工成本和运输成本的增长对总成本的影响最大，二者合计占公司营业成本的81%。
人力成本方面，除了全社会劳动成本增加的因素，德邦物流因增加网点、新业务开展等原因，公司所需的业务人员大量增加。此外，为了激励一线人员，一线人员的薪酬也增加了。
运费方面，燃油费下降固然可以降低运输费用，但是由于公司增加了外请车运力，而外请车单位运输成本大于自有车辆运输成本14%，导致运费成本上升，一定程度抵消了油价下降带来的运输成本下降幅度。
而事实上，就是目前这样的利润数据，一定程度上也靠政府补助来美化。政府补助，主要包括纳税相关的财政返回和增值税即征即退补助等。年，德邦物流收到的政府补助有1.56亿元，占利润总额的32.81%。
（3）现金流
年、年、年，德邦物流经营活动产生的现金流量净额分别为12.76亿元、10.83亿元、0.95亿元，呈逐年下降趋势。年经营活动产生的现金净额同比降低91.2%，主要是由于开展小贷业务和保理业务合计现金流出9.27亿元所致。
不过，德邦物流的货币资金一直保持在一个相对平稳的水平，年底货币资金为7.87亿元，占资产总额的21%。
