??资本侦探原创
作者
张安
在货运领域，大众感知更多可能是货拉拉和快狗等主打同城的品牌。但在跑长途的货车司机群体中，或许没人不知道满帮旗下运营的运满满和货车帮。
在满帮出现之前，国内干线长途货运市场上，存在货车帮、运满满、福佑卡车三家龙头企业。和曾经的网约车市场一样，它们也曾因价格战打得不可开交。年，在投资人王刚的撮合下，运满满与货车帮走向合并，而集团名也从两家各取其一，得名满帮。这让满帮成为货运领域极具声量的公司。
经历过年互联网公司合并大潮的人早已见怪不怪，例如58同城和赶集、滴滴和快的、携程和去哪儿。似乎业务模式高度相同、体量相仿的企业在走到一定规模后的合并，似乎是一种必然。
现如今，58同城、携程均已登陆资本市场，满帮也走到上市的关口。近日，满帮向SEC递交招股书，拟在纽交所挂牌上市。有消息人士表示，满帮集团最终估值或将达到亿美金（约合亿元）。
不过，此前不到一个月，满帮两度被相关部门约谈。跟网约车一样，货运行业正面临着强监管。在这种情况下，满帮的增长魔力能否持续？未来将走向何处？
这一切都要从招股书中寻找答案。
中间商赚差价满帮的自我定位是“全球最大的数字货运平台”，主要通过搭建一个技术驱动的公路货运平台，将托运人和承运人连接在一起。
从业务结构来看，满帮的收入来自为货运匹配的经纪收入、会员收入，以及附加的信贷、保险等增值服务。其中，货运匹配业务是满帮的核心业务，在年、00年分别贡献17.7亿元、19.5亿元，占其总营收的71.6%和75.5%。
仔细拆分来看，货运经纪是满帮的“立足之本”，年和00年的收入为1.9亿元和13.65亿元，占全年营收的5.3%和5.9%。
据了解，年1月，满帮推出货运经纪服务——“满运宝”。作为货运经纪人，满帮与托运人订立合同以销售运输服务和平台服务，还与卡车承运人订立合同以购买运输服务。所谓的平台服务费，即是托运人交付的金额和付给承运人之间的差额。
从这里可以看出，满帮的业务模式主要是“中间商赚差价”。这也意味着，在差价有限的情况下，只能依靠订单和用户数量来扩大其业绩。
据满帮招股书显示，截至00年底，集团完成订单总量达万个，平台成交总额（GTV）为亿元（约合66亿美元），约占中国数字货运平台GTV总量的64%；用户方面，超过80万卡车司机在满帮完成了运输订单，约占中国万中型、重型卡车司机的0%，超过第二至第五大数字货运平台总和的两倍；01年3月，满帮平台货主MAUs（月活跃用户数）已达万，较去年同期增长63%。
除此之外，增值服务也曾被满帮寄予厚望。这部分业务主要是为托运人和卡车司机提供信贷解决方案、保险经纪、ETC服务、能源服务和卡车销售等服务。
00年，满帮贵阳公共事务负责人赵强曾表示，未来满帮的收入来源将主要依赖于金融服务业。满帮的新增业务包括与卡车制造商合作的定制车，全国范围内个以上的货车司机服务区，以及通过掌握的卡车司机数据作为担保，为他们申请贷款。
但从招股书的成绩来看，增值业务的表现不如预期。招股书显示，年和00年，增值服务为满帮贡献了7亿元和6.3亿元，同比下滑10%。不但没有增长，反而有所下滑。
这很大部分是因为跨城干线运输业务的萎缩。据交通运输部00年5月发布的一组数据显示，全国营运货车数量由万辆降至万辆，下降0%，从业人员数量也由万减少到了万人。
扭亏为盈早在年5月，时任满帮董事长的王刚在接受采访时表示，满帮集团预计年实现收支平衡，00年实现盈利。如今来看，当初的盈利承诺基本达成。
招股书显示，满帮年和00年营收分别为4.7亿元和5.8亿元；净亏损15.亿元和34.7亿元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润为-万元和.81亿元，实现扭亏为盈。
净利润和Non-GAAP下净利润差距如此之大的原因，是因为年和00年年，满帮分别确认了股权激励费用4.56亿元和34.86亿元，分别占同期收入的18.4%和.1%。
01年第一季度，满帮营收8.67亿元，同比增长97.7％，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润大增34.4％，达1.13亿元。
不容忽视的是，满帮的货运经纪业务非常依赖地方财政局提供的政府补贴。其中，年和00年增值税退税额分别为8.6亿元和9.39亿元，占其营收的34.8%和36.4%。这并不是一个可持续的发展模式。
满帮在其招股书中也提示了风险，“如果政府补贴减少或取消，我们可能不得不调整平台服务费的费率，这可能会降低我们的货运经纪服务对托运人和卡车司机的吸引力，我们的业务可能会受到重大不利影响。”
另一个值得
