优叔说
穿越资本迷雾，让投资回归常识
有这么一家国企，年营收10亿，背景很硬，可是，在证监会第十七届发审委年第63次会议上，被无情拍死。
直接来看数据：
年-年，营业收入13.4亿、11.6亿、6.47亿，扣非归母净利润.07万、.91万、.90万，经营活动现金流净额为4.42亿、1.31亿、1.38亿。
这个业绩，看起来是不是很有意思？
业绩体量巨大，现金流彪悍。申报期内，它的经营性现金流是扣非归母净利润的12.63倍、2.26倍、4.48倍。
但是，问题在于，营业收入持续缩水，扣非净利润最后一期也很惊险，踩在万的业绩红线上。
这家有意思的公司，叫新立基，做公路沥青批发。
新立基的老总一定很郁闷：奇了怪了，之前，净利狂跌的赛腾电子、朗博密封不都能过会，老夫不仅背景硬，而且盈利质量很好，为啥还不让我上市？
乍一看，似乎否决理由并不充分。
但是，如果你仔细挖掘，就会发现，背后的商业逻辑问题，非常值得思考。顺着本案，能够深入理解财务报表中的“发出商品”科目。
一方面，它的现金流状况很好，对下游很强势，采用“款到发货”的商业模式。
而另一方面，它的账上，却趴着数千万的“发出商品”，不确认收入。
此处值得你停留一下，思考一下上面这两条背后的商业逻辑。在这种商业模式下，发出商品不确认收入，究竟是不能确认，还是不想确认？
可惜，它没有披露清楚，于是惨遭否决。
顺着“发出商品”这个科目去思考，一方面，能够联想到一个比较隐晦的财务处理方式：可以利用发出商品，做收入跨期调节。
另一方面，通过发出商品占存货的比例，能够透视一家企业在产业链上的话语权强弱。这个细节，对于筛选投资标的，意义重大。
除此之外，它还涉及内控方面的重大问题：
1）个人代收款。申报期内，员工个人代收货款累积2.7亿元；
2）第三方回款。第三方回款占比逐年升高，最后一年高达31%；
3）收入增长存疑。非投标业务收入占比逐年上升，且占营收入比重最后一年高达73%。
本案，也给所有的拟IPO公司敲了警钟：不论你背景多好，只要踩上。
值得一提的是，对于本案提到的“存货、第三方回款”问题，以及上市公司各种财务套路，优塾投研团队在财务魔术、财务炼金术中，都有系统梳理，建议大家仔细研读，避免被收割。
优塾原创，转载请后台回复“白名单”
—1—
一家牛逼的国企
背景很硬
盈利能力很强，对下游话语权高
IPO照样没戏
▼
厦门新立基，成立于年，生产和销售重交沥青、改性沥青、乳化沥青等，说白了就是卖道路沥青的，因沥青这项产品主要用于公路工程，因此，业务获取大多通过招投标。
▼
新立基的控股股东为福建省国资委，是根正苗红的国企，60%以上的业务在福建和江西省。
▼
直接看业绩：
年-年，它营业收入13.4亿、11.6亿、6.47亿，扣非归母净利润.07万、.91万、.90万，经营活动现金流净额为4.42亿、1.31亿、1.38亿。
注意，申报期内，营收规模缩水6.93亿，超过一半，但扣非归母净利润却只下滑了万。且申报期内，经营活动现金流净额始终显著高于扣非归母净利润。我们来感受一下它稳定的盈利质量：
一、现金流。
年-年，经营性现金流量净额占净利润的比例为%、%、%；销售收到的现金占营收%、%、%。
注意，年经营性现金流12倍的高于当期扣非归母净利润，销售收到现金也大幅高于收入。
二、毛利率。
年-年，新立基毛利率7.65%、12.54%、13.10%，逐年上升。
从正常商业逻辑来看，当公司的业绩大幅下滑时，公司最常见的措施无非两种：
1）放宽信用期，让客户能先欠账，财报上的表现为应收账款增加、现金流下滑；
2）压缩利润，让利给客户，财报上的表现为毛利率、净利率降低；
本案，新立基，在报告期内，营收规模直接腰斩，但盈利质量依然坚挺。
—2—
一个值得你重点治好白癜风需要多少钱北京专业看白癜风医院
