宏观点评
宏观丨卢亮亮
央行扩表呵护流动性，但资金仍紧施压去杠杆——快评4月央行扩表
事件：年11月CPI同比1.7%，涨幅连续10个月低于2%，预期1.8%，前值1.9%；PPI同比5.8%，预期5.8%，前值6.9%。
点评：
11月CPI同比小幅回落，主导CPI同比变动的两大因素是鲜菜价格和油价。食品价格同比影响CPI下降约0.23个百分点，而鲜菜贡献了0.25个百分点；非食品价格中，燃料价格同比较10月份大涨了2.7个百分点，而其他非食品大类价格同比均有不同程度的回落。从中期视角看，年通胀水平将同时承受原料价格上升对肉类价格的压力以及经济周期复苏后劳动力成本增速上升对核心通胀的压力。11月PPI同比回落主因是去年同期基数较高，翘尾因素回落。考虑到供给侧改革持续，国内外需求回升，商品价格将维持高位。
风险提示：美联储货币正常化超预期；农业供给侧改革超预期；金融去杠杆。
行业前瞻
固收丨杨为敩
资金跨年压力能有多大——债券市场周报
摘要
1.当前一年期以下区域的利率水平分化明显，期限利差明显扩大，说明市场在不计成本地融长钱，原因是在监管的不确定性和跨年压力下，流动性的预期要比现实弱很多。
2.然而我们认为这次跨年行情的波澜不会太大，理由如下：
1）今年超储率不再持续走低，超储率对交易的“冻结”作用较以往并没有更大；
2）当前央行已经给了亿元跨年资金，截止目前的跨年资金量已经超过了今年前三季度的总的跨季资金量；
3）资金利率的高点往往和跨季资金投放高点吻合，考虑到今年放出跨年资金的时点非常早，跨年压力被提前平滑的可能性非常大；
4）广义信贷增速明显回落，银行跨年的资金缺口在缩窄。
3.跨年行情不会给市场情绪的修复带来太大阻力，当前的行情存在回归基本面的基础，收益率可能正在逐步筑顶。
4.对负债稳定的机构来说，目前的配置价值已经很大；对于负债不稳定的机构来说，可以等待收益率筑顶形势的进一步明朗。
5.当前下跌即是买入良机，8年附近的国债及3-5年AAA分别具有更佳的弹性及更好的安全边际，建议在增持时优先考虑。
风险提示：货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。
军工丨韩振国
朝鲜半岛核问题激化，仍注意加大板块配置
投资要点
当前行业核心观点：短期来看，朝鲜半岛核问题近日表现激化，弱市中较强地刺激了军工板块情绪。基于对各方的国家利益与综合实力的理性分析，我们认为：情绪上看，朝鲜半岛局势脉冲爆发，时而严峻，若确认朝鲜能够发射可靠打击到美国本土的洲际弹道导弹，不排除朝鲜半岛爆发战争的可能性；但如若发生战争，多赢的局面难以产生，多输的局面更容易诞生。基于国家精英的治理与理性的考虑，各方仍有望大概率保持克制，并持续使用诸如心理战、舆论战或经济、政治制裁等方式互相较量，或最终回归多方会谈。综合而言，我们判断朝鲜与美国等诸方发生战争的可能性较小。
中长期来看，当前我国军费规模已过万亿，且军费增速全球领先。十九大继续强调军队建设要适应世界新军事革命发展趋势和国家安全要求，至本世纪中叶我国要全面建成世界一流军队。目前国防与军队改革、军工院所改制、央企混改等改革措施不断深入，“改革”成为国防军工体系的时代标签，正促进军工领域在行业发展模式和效率上发生重大变革；此外，军民融合战略获得持续推进，军工企业懂得利用资本市场谋取集约化发展。我们认为行业基本面因以上措施将获得持续向好的支撑。
11月9日晚，四创电子公告中电博微作为电科系二级子集团正式成立，未来四创电子将作为中电博微资本运营的唯一上市平台确立，背靠研究所涵盖原母公司38所，并新添8所、16所、43所，待注入备考净利润显著扩张，资本运作逻辑显著变化。其自9月中旬底部最高区间涨幅达30%，而同样发布过此类子集团公告的某公司表现却相对一般。
在资产注入类品种投资机会的把握上，有如下启示：资产证券化率提升作为投资机会要高度谨慎，本身估值与业绩合理匹配且背后具有高成长性民品资产及核心军品（而非战略性）的上市公司在资产注入方面的投资机会更为显著；估值高且背后待注入资产成长性匮乏的上市平台更可能是投资误区，例如部分航天系下属上市公司资产重组复牌后一月内跌幅达40.26%、33.09%；当引发军工资产注入预期类的政策或注入事件催化板块时，资产注入类品种估值体系有望转向备考估值，同时有望引发资产注入品种行情。尽管风险偏好较低情形下，我们仍然建议高度石家庄白癜风医院有什么土方治白癜风
