拆解招股书：天元集团坎坷上市路背后，一年营收10个亿，为何受指摘？来源/物流指闻作者/叶帅马云曾说，快递是中国十年来最大奇迹。数据显示，年，中国快递服务企业累计完成业务量.1亿件，市场规模继续稳居世界第一位。年至年期间，中国快递业务量年均复合增长率达43.99%。预计年快递业务量将突破亿件，快递业务收入将突破亿元。这样的奇迹背后，不仅造就了数家上市快递企业和一批财富新贵，一批上下游企业也因此受惠。比如正在角逐快递物料“第一股”的九恒条码和天元集团，部分媒体定义两家企业“一个手握快递单，一个拿着包装盒”，不过我们如果细细观察两家企业，也能看出二者的渊源。上篇，我们拆解了九恒条码的招股书，本文我们看看天元集团的内情。一、挣快递企业的钱，去年营收10个亿天元集团前身为广东鹏华印刷有限公司，成立于年1月28日，当时经营范围为其它印刷品印刷。年7月，广东鹏华更名为广东天元印刷有限公司。之后天元有限整体变更设立为股份有限公司。和九恒条码类似，天元集团旗下系列产品包括电子标签、塑胶包装、快递封套、票据产品、缓冲包装、多功能胶带以及其他配套产品等。此外，天元集团还着力发展包括方案优化、工艺设计、分区配送在内的增值服务，协助客户进行包装印刷产品的研发设计，实现客户物料“零库存”管理，按照客户需求和使用进度提供精准配送服务。年度、年度和年度，天元集团的营业收入分别为6.7亿元、8.4亿元和10.1亿元。略逊于同期九恒条码的营业收入，后者营收分别为8.01亿元、9.9亿元和14.2亿元。报告期内，天元集团营业收入从综合毛利率看，天元集团年度、年度和年度分别为24.82%、20.60%和20.57%。年度和年度，天元集团的综合毛利率分别同比下降4.22个百分点和0.03个百分点。据天元集团介绍，年度，电子标签系列是其收入增长的主要来源，该类产品的毛利率相对塑胶包装系列和票据系列较低，上述产品销售结构的变动导致了该公司毛利构成变动，使得其年度综合毛利率下降。目前，电子标签系列产品、塑胶包装系列产品和快递封套系列产品是天元集团毛利贡献率最高的产品种类，年销售毛利合计占其主营业务毛利达到了72.29%。其中，电子标签系列产品销售规模持续快速增长，为其年度利润增长的主要来源。这一点和九恒条码非常相似，由于抓住了电子面单带来的机遇，九恒条码年度、年度、年度的电子面单产品销售收入分别为1.7亿元、3.2亿元和6.8亿元，占其快递物流应用材料系列产品销售收入比例分别为25.77%、40.06%和56.09%。二、实控人曾为对手董事长，客户为股东除了产品的类似，天元集团和九恒条码的渊源还体现在人上。天元集团的实控人、董事长和总经理为周孝伟，其曾于年9月至年6月就职于广州九恒条码有限公司，历任董事、总经理、董事长。直到年8月加盟天元印刷有限公司。目前，周孝伟持股天元集团44.15%，其妻子罗素玲持股9.46%，同时任该公司总经理助理；而罗素玲的弟弟罗耀东也持有天元集团5.66%的股份，同时任该公司董事、副总经理、财务总监。事实上，不止这三人，罗耀东妻子邹芳、罗素玲的姐姐罗素华同样直接或者间接持有天元集团股份。股东直接存在亲属关系的还有何祖兵与李晶慧、朱显与陈小花、邓凯与白娟、许长城与吕映妮、周中伟与唐梅娟，可以看出“家族关系”在天元集团体现的淋漓尽致。除以上人员外，天元集团的“明星股东”还包括钟鼎创投（第四大股东）、德邦投资（第七大股东）、陈美香（自然人股东排名第七）。其中，陈美香为韵达货运实际控制人聂腾云的母亲。而这也是部分资本人士对诟病天元集团的地方。此前天元集团也曾冲刺IPO，但在年1月过会时IPO申请遭遇否决，发行审核委员会要求天元集团说明，陈美香及德邦投资增资入股后，向韵达货运及德邦物流销售产品的综合毛利率持续下降等问题的原因，以及销售价格的定价政策及其公允性。除了德邦与韵达，天元集团的主要客户还包括顺丰控股、中国邮政、京东、百世物流、小米、苏宁、唯品会、中通快递、天天快递、宅急送、圆通速递等知名公司。同时也为日本邮政包装印刷材料的主要海外供应商，与FedEx、UPS、DHL等国际快递巨头也存在广泛合作。年度，天元集团前五大客户分别为顺丰控股、韵达货运、中国邮政、UNIFINE和京东，合计占其销售收入的49.02%。虽然这一占比较过去略有下降，但是较高的客户集中度和部分客户也同时为公司股东一样，备受
