一、全球煤炭行业市场分析
1、全球煤炭供给情况
（1）年全球煤炭产量有所下降
煤炭是世界上储量最多、分布最广的常规能源，也是最廉价的能源。21世纪以来，随着各国对全球气候变化的不断重视，各国加速能源结构调整，众多发达国家已逐步采用清洁能源替代煤炭能源消费，因此煤炭供给增势不再呈现单边上涨趋势。
-年全球煤炭产量逐年增长，但增速呈现下降趋势，到年全球煤炭总产量达到79.21亿吨。年，中国煤炭经济研究会初步测算全球煤炭产量同比下降了4.8%左右，新冠疫情对全球宏观经济的巨大打击进一步导致煤炭产量有所下滑。
图表1：-年全球煤炭产量变化趋势
数据来源：英国石油公司
（2）煤炭供应全球分布情况
从地区构成来看，目前，亚太地区为全国主要煤炭生产地，煤炭产量占全球的比重超过七成。年，亚太地区煤炭产量为58.79亿吨，占全球总产量的75.9%；北美地区煤炭产量为5.31亿吨，占全球总产量的6.9%；独联体地区煤炭产量为5.25亿吨，占全球总产量的6.8%；欧洲煤炭产量为4.79亿吨，占全球总产量的6.2%。
图表2：年全球煤炭产量按地区构成（单位：%）
数据来源：国际能源署
具体到国家来看，年，全球煤炭产量前十国家合计生产煤炭71.52亿吨，占全球总产量的92.38%。其中，中国煤炭产量远超其他国家，中国煤炭产量为39.02亿吨。
图表3：年全球煤炭产量排名TOP10（单位：亿吨）
数据来源：英国石油公司
从出口情况来看，IEA数据显示-年全球煤炭出口量逐年增长，年达到14.36亿吨。年新冠疫情对全球煤炭贸易造成较大影响，中国煤炭经济研究会预测年全球煤炭出口下降至13亿吨。
年，全球煤炭出口量排名第一的印尼全年出口煤炭4.07亿吨，同比下降11.3%；其次是澳大利亚，预计全年出口煤炭3.61亿吨，同比下降8.9%；排名第三的俄罗斯，在下半年中国强劲煤炭进口需求的拉动下，全年出口煤炭1.93亿吨，同比增长1.7%。
近几年俄罗斯煤炭向中国市场转移趋势明显。过去很长一段时间，西欧是俄罗斯主要出口市场，但随着西欧国家“去煤化”步伐加快，俄罗斯出口西欧的煤炭量快速萎缩，出口重心由西向东转移。
年下半年，俄罗斯出口中国的煤炭量达万吨，比年同期的万吨增长了33.9%。俄罗斯政府层面也将加快铁路、港口等物流设施建设，加大煤炭出口向东部转移的步伐，积极拓展亚太区域煤炭市场。
2、全球煤炭消费情况
年以来，全球煤炭消费量进入下降通道，整体呈现震荡下行趋势。年，全球煤炭消费量持续下滑，总消费量为.64艾焦，同比下降3.9%，创近十年煤炭消费总量新低。
图表4：-年全球煤炭消费量变化趋势（单位：艾焦）
数据来源：英国石油公司
从地区构成来看，目前，亚太地区为全球主要煤炭消费地，煤炭消费量占全球的比重超过八成。年，亚太地区煤炭消费为.97艾焦，占全球总消费量的80.1%；北美地区煤炭消费量为9.91艾焦，占全球总消费量的6.6%；欧洲煤炭消费量为9.40艾焦，占全球总产量的6.2%。
图表5：年全球煤炭消费量按地区构成（单位：%）
数据来源：国际能源署
具体到国家来看，以中国为首的亚洲国家对煤炭的需求仍处于较高水平，年，全球煤炭消费量前十国家合计消费煤炭.56艾焦，占全球总消费量的86.22%，前四名中仅美国不在亚洲。中国煤炭消费量远超其他国家，中国煤炭消费量为82.27艾焦，第二名到第十名煤炭消费量之和仍不及中国煤炭消费量。
图表6：年全球煤炭消费量排名TOP10（单位：艾焦）
数据来源：英国石油公司
中国、印度、日本、韩国是全球主要煤炭进口国家。其中中国作为全球最大的煤炭进口国，年进口煤炭3.04亿吨，同比增长1.5%；印度进口煤炭2.18亿吨，比年减少多万吨，同比下降了12.4%；日本进口煤炭1.74亿吨，同比下降6.8%；韩国进口煤炭1.23亿吨，同比下降12.7%。
年全球主要煤炭进口国家和地区中，中国、越南、泰国、巴基斯坦和土耳其煤炭进口量实现正增长，其他国家和地区煤炭进口量均呈现不同程度的下降，其中德国的降幅最大，为-27.3%。
整体来看，亚洲市场煤炭进口需求占据主要份额，并在全球宏观经济低迷的情况下，以中国泰国、越南等为代表的亚洲国家依旧能保持逆势增长，市场潜力较大。
3、行业发展趋势
在欧美市场，绿色可再生能源快速替代煤炭，近几年欧美国家的煤炭消费持续下降，年美国可再生能源发电量首次超过燃煤发电量，全年煤炭消费量下降21%；欧盟国家煤炭消费量下滑幅度更大，欧盟27国年煤炭进口量下降32.7%。
在亚洲市场，例如越南、印尼和南亚的印度、巴基斯坦等国，煤炭消费量还有增长潜力。年，越南、巴基斯坦的煤炭进口量均实现正增长，印尼受新冠肺炎疫情影响，煤炭产量和消费量虽然都出现下降，但疫情稍有缓和后，马上加快了燃煤电厂的建设步伐。
从整体来看，全球范围的煤炭出口和消费重心逐渐向亚洲转移趋势明显。
二、我国煤炭供需情况分析
1、国内煤炭供给情况
中国是世界最大产煤国。煤炭在中国经济社会发展中占有极重要的地位，煤化工工业也是重要的支柱工业，全国70%的工业燃料和动力、80%的民用商品能源、60%的化工原料是由煤炭提供的。
近十年来，原煤产量整体维持在30-40亿吨左右，随着去产能政策的落实，我国煤炭产量自年开始下降，并于年达到十年内最低值34.11亿吨，原煤产量从年开始恢复增长，年产量恢复到年的水平。年，中国煤产量共计39.0亿吨，比上年增长1.4%。经过5年去产能的洗礼，年国家开始大力推动煤炭开采企业的整合，煤炭流通市场也将趋向集中，这将逐步提高煤炭流通企业的市场进入壁垒，在行业形成了强强联合、强者恒强的竞争格局。另一方面，随着环保、安全生产、能耗控制等市场化措施的逐渐趋严，小规模煤炭流通企业的生存空间将不断缩减，大规模、跨区域的流通服务商将成为主流。
图表7：-年我国煤炭产量（亿吨）
数据来源：wind
2、国内煤炭需求情况
（1）进口显著回落，焦煤迎来历史性机遇
按照用途来看，煤炭可以分为动力煤、焦煤与化工煤三种，理论上来讲煤炭均可以用于提供动力或用于化工用途，但仅有煤化度较高，结焦性好的烟煤才能归为焦煤行列，根据我国的煤炭分类标准，烟煤中的气煤、肥煤、气肥煤、1/3焦煤、焦煤、瘦煤和贫瘦煤属于炼焦煤，超过90%的焦煤用于生产焦炭，成为炼铁环节仅次于铁矿石的关键原料之一。
我国具有开采价值的炼焦煤总量不高，同时结构性矛盾明显，炼焦配煤所占比重过大，优质主焦煤储量较少、占比低。我国炼焦煤的储量仅占煤炭储量的19%，其中具有开采价值的炼焦煤储量只有亿吨（占煤炭储量的2.5%）。这亿吨包含了强粘结性煤和弱粘结性炼焦配煤，其中强粘结性的主焦煤有94.8亿吨，占比24%（占煤炭储量的0.6%）；肥煤有51.4亿吨，占比13%，其余63%都是弱粘结性炼焦配煤。
钢铁产量持续高增的背景下，炼焦所需的优质主焦煤仍需要大量依赖进口。从产量来看，年我国生产炼焦精煤4.85亿吨，其中主焦煤产量约1.7亿吨，占比仅为34%，焦煤整体对外依存度为15%，主焦煤对外依存度在40%左右，目前我国期货市场上市的品种即为主焦煤。
图表8：我国焦煤对外依存度居高不下（万吨）
数据来源：wind
澳煤曾是我国煤炭进口的主要来源，年煤炭进口总量为3.1亿吨，同比增长1.5%，剔除褐煤后总量为2.05亿吨，同比增速为3.82%，自以来持续位于偏低位置，截至年5月，煤炭进口量同比下滑30.38%，从进口原煤的构成来看，动力煤占绝对多数，炼焦煤次之，无烟煤比例较小，动力煤进口国中，排在前两位的澳大利亚与印尼分别占比49%与25%，炼焦煤进口国中，排在前两位的澳大利亚与蒙古分别占比49%与33%。
图表9：我国年度煤炭进口量及品种占比（至年5月，万吨）
数据来源：wind
自年10月起，澳煤进口限制政策逐步实施，到11月基本实现澳煤进口停止并持续至今，澳大利亚进口的动力煤及炼焦煤的缺位给煤炭供给带来显著冲击，焦煤由于其难以替代，受到了更大程度的影响。
动力煤方面，由于国内产品替代性较强以及进口规模占消费比重不大（约3%），其对供需格局影响有限，动力煤价更多受到国内供给政策及需求节奏的影响。澳洲焦煤属于炼焦配煤中占比最高的“骨架煤”——主焦煤，国内原本的对外依存度在35%以上，作为替代的蒙煤及加拿大煤在品质上不如澳煤，同时两国的出口阶段性受到疫情影响，无法通过进口有效补充的焦煤只能住过通过国内增产来弥补。
（2）煤炭需求稳步增长
在焦炭投产周期、粗钢产量高增以及海外需求扩张的背景下，焦煤消费量仍将保持稳步增长态势。焦煤消费端95%以上用于炼制焦炭，其比例约为1.4吨混煤（主焦煤+其他配煤）生产1吨焦炭，其需求受到焦炭产量的联动影响，后续焦化厂将迎来投产高峰，同时受限于涨价而弱化的粗钢限产给予钢厂更大的扩产动能。
年1-5月全国粗钢产量继续保持13.9%的高增速，这也是自供给侧改革以来粗钢产量的同期最高增速，年初粗钢产量不增的导向曾一度压制原料端的需求预期，但在唐山限产及旺季需求的影响下，钢价上涨推升PPI指数持续升高，在疫情后海内外宽松的背景下，价格维稳重新成为市场主流导向，粗钢后续高概率弱化全国同比不增政策，其根源在于钢材需求端仍有稳步增长；粗钢扩产也带来高位的焦化利润，刺激大中型焦化厂开工率上行，1-5月全国焦炭产量达1.98亿吨，同比增长5.9%，再创供给侧改革。
图表10：大中型独立焦化厂开工率高位运行
数据来源：wind
年焦炭产能去化速度较快，年全国范围的焦炭去产能概率不大，同时前期置换的产能在利润的环境下迎来集中投产，焦炭的投产周期到来进一步推升焦煤需求预期，根据mysteel统计，年焦炭行业预计淘汰产能万吨左右，新增产能万吨，产能净增长6%以上。
图表11：粗钢与焦炭产量增速加快
数据来源：wind
动力煤方面，随着经济增速的恢复以及工业增加值的提升，电力需求同步增加：年一季度GDP同比增速为18.3%，1-5月工业增加值累计增速17.8%，1-5月份全国规模以上电厂发电量亿千瓦时，同比增长14.9%；从结构上来看在水电贡献偏低的年，火电仍然是国内能源供应的基石，1-5月份全国规模以上电厂火电发电量亿千瓦时，同比增长16%，同期水电增速仅为3.8%，火电压力增大带动动力煤库存持续下降，在经济稳态增长以及水电贡献比例偏高的背景下，后续动力煤需求有望继续维持良好态势。
2、需求预测
整体来看，中长期煤炭市场将继续处于供需节奏错配阶段，在碳政策实施的前期，供给端受政策导向、投资意向以及政治因素的影响显著受限，实际产出与预期均处于压制状态，而需求端在经济惯性向上的背景下温和扩张，需求端抑制政策既不现实、也无必要，在这一背景下，煤炭价格将长期面临易涨难跌的局面。
与动力煤较为可控的供给与相对稳态的需求不同，焦煤市场正在面临更加严峻的供需形势。一方面资源储量有限、开采难度大以及进口补充有限共同组成了焦煤资源的长期稀缺属性；另一方面，焦炭产能的扩充乃至终端钢材需求的增加将继续拉升需求端的增速，焦煤资产将拥有更加短缺的基本面以及价格弹性。
